秋季糖酒會基本符合預期。白酒熱度漸消,參會產業人士及機構投資者均大幅減少,我們判斷高檔酒批零價格仍有下行壓力,行業將繼續探底,而當前企業均把中低檔酒作為突圍方向,預計中低檔酒將成為一片紅海,行業整體利潤率下行。

    投資策略:維持白酒年內沒有趨勢性投資機會的判斷,大眾消費品仍然是食品飲料行業的投資主流。參加秋季糖酒會的經銷商及布展的白酒企業均出現同比大幅減少,參會的機構投資者在10-15家左右,同比、環比大幅減少,可見產業界及資本市場對白酒業的熱情及預期均已下降。我們對白酒行業景氣繼續下行的判斷已經成為產業界共識。我們認為高檔酒量價齊跌,中低檔酒供給增加,競爭加劇,行業利潤率將下行。

    高檔白酒批零價格仍有下行壓力,2013年行業繼續探底。政府控三公力度持續加碼,簡政放權信號明晰,2013年中秋、國慶旺季不旺,高檔酒銷量出現顯著下滑,使得經銷商對需求預期更趨悲觀,另一方面貴州茅臺開放經銷權后,計劃外供應量增大,供需失衡下茅臺酒批零價格逐步下行,價格下行壓力逐層傳導,行業整體的價格體系將持續下移,行業將繼續探底,我們的判斷與產業界的預期是一致的。

    何時見底?我們認為應該緊密跟蹤高檔酒能否加速去供給,出現供需再平衡后批零價止跌的信號。目前產業界普遍期待2014年見底。在需求沒有起色的前提下,供給需要下降以重新實現供需平衡,但由于地方政府對龍頭企業的業績壓力,以及貴州茅臺在2007年后逐步擴產經過5年生產周期后產能的持續釋放,使得自上而下去供給難度較大,或使批零價格繼續下跌,渠道利益受損導致經銷商退出,出現自下而上地去供給,屆時龍頭企業或將被迫控量保價,實現供需再平衡,批零價格止跌或是見底信號,屆時白酒行業整體價格體系將重新恢復均衡。產業界普遍期待行業2014年見底,但見底后仍需較長時間的筑底過程。

    中低檔酒成為各家白酒企業突圍方向,競爭加劇將在所難免,行業利潤率將下行:本次糖酒會,一線名酒企業及二三線名酒企業均紛紛推出中低檔新產品,如郎酒在本次糖酒會推出15款終端定價低于200元的中低檔產品。預計中低檔酒競爭加劇將在所難免,產品價格下移及費用投入增加都將使行業利潤率下行。

  我們認為白酒行業消費升級擴容趨勢不改，渠道生態健康運營穩健，消費者對優質產品的向往依然強烈，投資者依然對白酒賽道充滿熱情。高端酒企格局穩定增長穩健，次高端酒企全國化擴張及結構升級醞釀著巨大的成長機會，頭部白酒企業產品、品牌、渠道形成的硬件優勢，在內部激勵落地之下有望進一步放大，迎來業績增長新階段，我們繼續推薦高端白酒瀘州老窖、茅臺、五糧液，次高端山西汾酒、酒鬼酒、水井坊，區域酒龍頭古井貢酒等。

如何報名深圳秋季糖酒會：

1.提交申請，聯系組展商（175-2169-4166（V））；

2.資質審核，向組展商提供營業執照；

3.根據組展商提供的展位圖選定展位，確定展位價格，并簽訂展位預訂合同；

4.支付展位款項，展位預訂成功；

5.開展前三天到展館現場領取《展位證》；憑《展位證》報道并領取《展商證》→入場布展→展示交易。

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